股指贴水

    所谓“股指贴水”，是指远期汇率低于即期汇率的现象。

    一般情况下，利息率较高的货币远期汇率大多呈贴水，利息率较低的货币远期汇率大多呈升水。股指期货与现货指数价格的差被称为基差，当股指期货价格高于现货指数价格时，股指期货处于升水，基差为正；反之，股指期货处于贴水，基差为负。

    股指期货上市以来，社会普遍关注其升贴水情况。有观点认为，升水就是做多看多、贴水就是做空看空股市的标志，甚至将股市下跌归罪于股指期货贴水。

    ◎李超

    昨日，三大期指高开，之后一路震荡上行并呈加速态势，在贴水较为严重的情况下，这种走势有望缩小基差。

    可以说，本周以来，主力资金观望氛围浓厚。近期各大席位出现超过1000手的持仓变动较为少见，周三IF当月合约只有海通期货席位出现减仓空头1372手，超过1000手，其他席位多空变化都在1000手之内。不过，前20席位多头增仓3000手，超过空头增仓1493手，没有再现前期杀跌行情中多头持续减持的局面。国泰君安分析师任泽平分析称，这说明多头信心仍在恢复中，市场并不悲观。

    不过，值得注意的是，在周一到周三，三个交易日当中，多空博弈4000点的过程中，期指的深度贴水状态没有得到有效改善。分析人士认为，在此整数关口博弈战中，贴水一定程度上显示了短线做多情绪有所下降。同时，两市新的市场龙头板块不明，市场信心和估值体系重建需要一个过程，因此4000点关口市场仍存在分歧。

    而对于此前期指的大幅贴水，市场人士给出了不同的解释。“一些机构做多兴趣不浓，买入期指锁定筹码的较少。”一位资深期指投资人士分析，“券商等一些机构的现货股票无法抛盘，期指上选择做多的更不多，基差难以有效收敛。”另有市场人士分析，可能还有一些抄底多头获利离场，加上部分做空力量叠加形成的，在目前市场方向未明朗情况下，容易出现贴水。

    广发证券研报显示，还有两点可能的因素，一是7月是分红高峰期，分红理论上会形成期货折价；二是现货股票仍有大量停牌股票，存在隐含复牌下跌风险，所以期货指数可能有包含这个因素。

    任泽平表示，沪指自7月17日形成中阳后，连续3个交易日以小阳收盘，技术上形成单阳不破的走势。沪指在早盘探底过程中并未击穿半年线，进一步确认了该技术形态的可靠性，只要之后沪指可以自120均线长阳拉起，技术性买盘也会开始活跃，连续缩量上涨的不利局面将逐渐得到扭转。“中长期看，A股在管理层呵护、经济改革推动、资金供应充足的环境下，慢牛仍然值得期待。”